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绵世股份:一级开发收益未结算致使经营亏损

发布时间:2010-10-31    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入1147万元,同比增长0.4%;营业利润27万元,同比下降98.07%;归属母公司所有者净利润亏损161万元,而上年同期盈利1264万元;基本每股收益-0.01元/股。从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入464万元,同比增长267.51%;营业利润283万元,同比下降48.31%;归属母公司所有者净利润214万元,同比下降54.1%;第三季度单季度每股收益0.01元/股。

公司基本面概述。公司主营业务为土地一级开发以及现代城市服务业。自2005年以来,公司全资子公司成都天府新城投资有限公司一直在成都市进行土地一级开发项目的开发工作。报告期内,公司积极开拓二级房地产开发项目,并且集中力量推进与美国“汉堡王”快餐品牌的合作。

营业利润同比大幅下降。报告期内公司营业利润下降的主要原因在于公司土地一级开发业务正在进行中,2009年底上市拍卖的地块尚未满足收入确认条件,本期内未结转利润;公司在四川成都市进行的房地产二级开发项目正处于前期开发阶段,餐饮管理业务尚处于发展期,利润规模较小。

期间费用控制能力有所减弱。2010年1-9月,公司期间费用率131.9%,同比增加114.9个百分点。其中,销售费用率3.27%,同比增加3.27个百分点;管理费用率149.18%,同比增加68.72个百分点。公司销售费用和管理费用支出的大幅增长主要原因在于公司报告期内积极拓展餐饮服务,由于业务刚刚启动,扩张投入有所增加。

未来展望:报告期内公司通过先合资设立控股子公司,然后收购少数股东持有的剩余股权成为全资子公司的形式对位于成都市郫县犀浦镇共计93.03亩土地进行房地产二级开发建设。该项目有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测及评级:假设房地产一级开发收入2011年开始进入结算,我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为-392万元、6423万元和5806万元,EPS分别为-0.01元、0.22元和0.19元,按10月27日收盘价8.90元计算,2011-2012年动态PE分别为41倍和46倍。公司一级开发业务受政策影响较大,缺乏连续性,快餐连锁项目仍处于起步阶段,未来成长性仍有待观察,因此,我们维持公司“中性“的投资评级。

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