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绵世股份公司研究报告:业务逐步转型,激励充分到位

时间:2016-05-12    机构:海通证券

公司是一家由郑宽为实际控制人的房地产公司。绵世股份是一家由郑宽先生为实际控制人的上市公司,目前其通过直接和间接持有上市公司12.30%的股权,并同时担任公司的董事长以及总经理职务。公司从1996年就实现了上市,其后主业经过了多次转变,并从2005年开始正式转为以房地产业务为主业。目前从2015年的数据来看,其房地产业务的营业收入占比依然超过95%,依然是主要的收入来源。但是从预收账款的角度看,公司截止2015年末预收账款只有0.67亿元,只有当期的结算收入的15%,房地产业务发展面临储备不足的问题;

公司逐步进行业务转型尝试。公司在逐步进行业务转型的尝试。在2015年公司主要通过青岛康平,长生谷医院管理,二十一世纪在线教育以及国建常青藤开始初步涉足高铁特种玻璃钢、医疗、教育以及节能环保等相关领域。其中青岛康平是公司目前最大,也是最主要的转型方向;

激励到位为业务转型发展再添砝码。公司在2016年3月公告了其激励计划。激励计划包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分,其中限制性股票的来源为公司从二级市场回购的A股流通股,股票期权的来源为公司向激励对象定向发行新股。本次激励计划的激励对象为62名公司核心管理层,涉及权益部分为1069万份,其中包含股票期权350万份,占激励计划签署时公司总股本的3.59%。其中期权的行权价格为10.25元,激励对象在股票期权授予日起满12个月后的未来24个月内分二期行权。限制性股票的授予价格为0元,限制期为3年;

投资建议。预计公司2016、2017年每股收益分别是0.30和0.39元。截至5月10日,公司收盘于11.12元,对应2016年PE为37.06倍,2017年PE为28.51倍。考虑到公司业务转型预期强烈,给予公司2016年45倍的PE,对应目标价格13.50元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。行业复苏不达预期。